文/瑞财经 杨宏彬

王兵在上海盛永国际贸易有限公司（上海盛永）任职时，应该已经着手创业了。

2010年4月，上海臻宝成立，由邱来子、夏增敏持有。当时的王兵，还在上海盛永担任半导体及显示面板零部件销售经理。2012年2月，王兵离开上海盛永，出任上海臻宝总经理。

上海盛永是王兵任职的第二家与半导体相关的公司。第一家名为上海霜融国际贸易有限公司（上海霜融），王兵在其中担任半导体设备工程师和销售工程师。

上海盛永与上海霜融因一人而产生联系。叶冈是上海霜融的老板，也是上海盛永的执行董事。

2016年2月，王兵创立了臻宝科技，该公司生产的产品，主要应用于半导体及面板行业。今年6月，臻宝科技向上交所发起了冲刺，叶冈是投资人之一。

2021年及2022年，上海臻宝与上海升芯相继被注入臻宝科技。与上海臻宝一样，上海升芯同样是由邱来子、夏增敏持有。不过，二人在上海升芯的股权，是替王兵代持。

近3年来，臻宝科技的营收及净利润均为逐年增长，公司毛利率高于行业水平。截至2024年末，公司资产负债率处于低位，在手资金为短债的23倍。

01

实控人注入资产套现千万，王凤英曲线入职

2022年初，臻宝科技注册资金8,947.06万元，由王兵持有57.7%，夏冰持有3.91%，重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙分别持有13.39%及3.38%，二者为臻宝科技员工持股平台。

2022年-2024年，臻宝科技共进行过3次增资。主要的投资者为重庆科芯、天津显智链、集成电路二期基金、长存基金、璞华资本等。但所有投资者增资入股所花费的金额，招股书均未明确。

臻宝科技最后一次增资的时间是2023年12月，换言之，公司已有一年半的时间未获得过新投资。

截至递表，臻宝科技由王兵、夏冰、重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙分别持有44.33%、3.01%、10.29%及2.59%，重庆臻芯合伙、重庆臻宝合伙的执行事务合伙人均为王兵。

另外，王兵的哥哥王喜才、姐姐王凤英（间接持股）分别持有臻宝科技0.24%及1.85%的股份，他们二人与夏冰一样，为王兵的一致行动人。因此，王兵为臻宝科技的实际控制人，控股比例60.46%。

2022年5月，王凤英成为了臻宝科技的员工。她为中专毕业，曾任职于上海磕山轴承总厂、上海永久麟龙摩托车有限公司。2010年5月，王凤英加入了上海升芯，任职至今，历任销售支持科及行政科副经理。

上海升芯原由王兵持有。2022年5月，臻宝科技收购了上海升芯，王兵由此套现1130.76万元。此外，在被收购前，上海升芯还向原股东，也就是王兵，分红了267.07万元。

王喜才是通过增资入股的臻宝科技。在融资时，王兵与部分投资者签署了对赌协议，其中也包括王喜才。

02

银行副行长离职后入股，向其配偶公司采购数百万

臻宝科技有一名主要股东，名为杨璐。截至递表，她的直接持股比例为6.76%，此外，她还通过重庆臻芯合伙持有臻宝科技1.33%，合计持股比例8.09%。

杨璐毕业于西南政法大学，今年46岁。大学毕业后，她一直在重庆的银行工作，一度坐到了华夏银行重庆高新支行副行长的位置，那年她37岁。

担任副行长1年零7个月后，杨璐便失业了。直至2020年11 月，她成为了臻宝科技的董事，任职至今，但她并未在臻宝科技领取薪资。

杨璐与臻宝科技的关系还不止于此。重庆禾美与重庆耐德由杨璐的配偶控制，臻宝科技向重庆禾美采购物管服务，向重庆耐德采购智能制造咨询及改造服务。

2022年-2024年，臻宝科技向重庆禾美的采购金额分别为116.74万元、160.51万元、160.51万元；向重庆耐德的采购金额分别为124.81万元、105万元及0元。

天眼查显示，重庆禾美成立于2014年7月，注册资金100万元，由毛盛阳、顾利威分别持有51%及49%；重庆耐德成立于2018年10月，注册资金2000万元，最终由顾利威、李云、龚赣明、刘国英分别持有64%、16%、18%及2%。

除杨璐外，臻宝科技的非独立董事还包括王兵、杨佐东、张静、薛锋、刘子钊，王兵担任董事长。其中，薛锋由臻宝科技股东重庆科芯提名，刘子钊由臻宝科技股东集成电路二期基金提名。

臻宝科技的高管团队则包括总经理王兵；副总经理杨佐东、蒋晓钧；财务负责人、董事会秘书张静。其中，杨佐东、蒋晓钧均曾任职于中芯国际，二人目前均是臻宝科技的核心技术人员。

另外，臻宝科技的研发资深总监曾德强也曾任职于中芯国际。其于去年9月才加入臻宝科技，目前同样是臻宝科技的核心技术人员。截至递表，臻宝科技共有5名核心技术人员，其中3名曾任职于中芯国际。

臻宝科技有一名投资者为聚源振芯，截至递表，其持有臻宝科技1.84%的股权。聚源振芯为一家合伙企业，中芯国际的全资子公司是合伙人中持有份额最多的，持股比例23.6%。

2024年，臻宝科技薪资最高的3人为杨佐东、王兵及蒋晓钧，期内薪资分别为190.19万元、185.20万元及175.05万元。

03

五大客户贡献超七成收入，大客户持有股权

臻宝科技的主要产品为硅、石英、碳化硅和氧化铝陶瓷等设备零部件产品，以及熔射再生、阳极氧化和精密清洗等表面处理服务，主要应用于集成电路行业半导体设备和显示面板行业面板制造设备。

招股书披露，2022年-2024年，臻宝科技的主营业务收入分别为3.84亿元、5.05亿元及6.33亿元。半导体行业零部件产品为公司主要收入来源，各期业务收入占比总收入的55.21%、60.53%及68.07%。

显示面板行业表面处理服务为臻宝科技的第二大收入来源，各期业务收入占比总收入的34.84%、27.63%、20.18%。

2022年-2024年，臻宝科技五大客户为其贡献了80.23%、74.59%及72.80%的收入，最大客户为其贡献了30.30%、20.15%及25.59%的收入。

臻宝科技2022年的最大客户为京东方，2023年及2024年的最大客户为“客户3”。而京东方在2023年及2024年分别位列臻宝科技第二大客户及第三大客户，3年为臻宝科技贡献约3.09亿元的收入。

截至递表，天津显智链持有臻宝科技4.5%的股权。而天眼查显示，天津显智链的最大股东为京东方全资子公司，持股比例76.2155%。

不过，天津显智链为一家合伙企业，执行事务合伙人为天津显智链投资管理中心（有限合伙）。天津显智链投资管理中心（有限合伙）的实际控制人为王家恒。

04

超三成营收“打白条”，毛利率高于行业水平

除主营业务收入外，臻宝科技还有少许给客户提供的驻场服务费，销售废料、废砂等收入。2022年-2024年，公司的总收入分别为3.86亿元、5.06亿元及6.35亿元。

截至2022年末-2024年末，臻宝科技的应收账款余额分别为1.31亿元、1.83亿元及2.23亿元，占比期内收入的33.99%、36.06 %及35.19%。换言之，臻宝科技收入中“打白条”的部分超过三成。

2022年-2024年，臻宝科技的主营业务毛利率分别为43.25%、42.55%及47.96%，综合毛利率分别为43.37%、42.56%及48.05%。

臻宝科技毛利率最高的业务为半导体行业零部件产品，各期毛利率分别为52.63%、54.74%及57.30%，上文提及，半导体行业零部件产品也是臻宝科技最主要的收入来源，公司2024年毛利率的明显提升正是得益于该业务。

臻宝科技显示面板行业业务毛利率相对较低。其中表面处理服务各期毛利率分别为35.63%、23.28%及27.42%，零部件产品各期毛利率分别为20.93%、22.37%、19.31%。

2022年-2024年，臻宝科技可比公司综合毛利率的均值分别为39.55%、34.42%及39.91%，臻宝科技的综合毛利率高于行业平均水平。

臻宝科技各期的销售费用分别为1,763.34万元、2,063.03万元、2,170.38万元，销售费用率分别为4.57%、4.07%及3.42%，而与之可比公司各期内销售费用率的均值分别为2.83%、2.95%及2.65%。尽管臻宝科技的销售费用率逐年下降，但还是高于行业平均水平。

业务招待费是臻宝科技销售费用的主要构成之一，各期分别为356.19万元、366.61万元和373.78万元，合计为1096.58万元。

2024年，臻宝科技的存货跌价损失有明显增长。2022年及2023年，公司存货跌价损失分别为671.91万元及691.04万元，而2024年升至1,244.77万元。

2022年-2024年，臻宝科技均录得盈利，净利润分别为8,162.16万元、1.08亿元及1.52亿元，逐年上升。

05

递表前分红4,250万，在手现金为短债的23倍

由于持续的盈利，臻宝科技的经营现金流持续净流入，各期流入资金9,322.21万元、7,769.80万元及2.06亿元。

2022年及2024年，臻宝科技的融资现金流均为净流出，分别流出资金2,150.1万元及258.69万元。其中，2022年的主要流出项为分配股利、利润或偿付利息支付的现金，流出资金3,978.17万元。

2022 年 1 月，臻宝科技宣派2021年股息，现金分红4,250万元。2021年末，臻宝科技由王兵、夏冰分别直接持有57.7%及3.91%，因此夫妻二人至少拿到了2618.425万元的分红。

另外，同期末，杨璐直接持有臻宝科技8.8%的股权，因此其也至少拿到374万元的分红。

2023年，臻宝科技的融资现金流净流入资金3.57亿元，最主要的流入项为吸收投资收到的现金，流入资金3.96亿元。

期内，臻宝科技进行了两次增资，投资者包括元禾璞华、聚源振芯、华虹虹芯、石溪舜创、叶冈、国正多泽、王喜才、集成电路二期基金、长存基金、中证投资等等。

截至2024年末，臻宝科技的现金及现金等价物为2.35亿元。同期末，公司的短期借款为1,001.86万元，未有一年内到期的长期借款，公司在手现金是短债的23倍。但臻宝科技本次发行募集的资金中，仍有2亿元用于补充流动性。

整体来看，2022年末-2024年末，臻宝科技的资产负债率分别为45.43%、20.74%、23.62%，递表前处于较低水平。同期末，与之可比公司资产负债率的均值分别为26.88%、29.41%、25.84%。

附：臻宝科技上市发行有关中介机构清单

保荐人、主承销商：中信证券股份有限公司

律师：北京市中伦律师事务所

审计机构/验资机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：重庆坤元资产评估有限公司

三友联众：“42+”战略落地，境外子公司扩产三友联众（300932）发布公告，公司于2025年9月17日举行了投资者关系活动，主要内容包括公司基本情况介绍、2025年营收和利润指引、未来各事业部营收规划以及境外子公司生产情况等。公司表示将围绕“技术驱动、全球拓展、精益运营”战略，推动核心业务和新兴领域的高质量增长，特别是在新能源汽车和智能电网